Le marché boursier chinois a été relativement calme depuis le gros crash en juin et juillet. Il semble que la période de calme est arrivé à sa fin avec une baisse soudaine des actions de 6,15% survenue mardi.
Une chose que la Chine avait toujours pour elle-même était la stabilité. Un problème avec la bulle immobilière ? Pas de problème, le régime va la stabiliser. Une capacité excédentaire et une déflation rampante ? Pas de problème, le régime peut les manipuler.
Le marché boursier ? Pas de problème, le régime peut le soutenir.
Un problème avec les devises? Avec un yuan arrimé au dollar, rien à craindre – du moins jusqu’au 11 août.
Le fait de la Chine ait pris des mesures pour libéraliser son taux de change a ajouté une énorme incertitude pour toutes les autres classes d’actifs, ce qui est l’une des raisons pour lesquelles les stocks ont du mal à se vendre.
Le régime déçoit
Bien sûr, une autre raison est que, dans le cas du marché boursier chinois, le régime ne peut pas le soutenir indéfiniment. Il ne peut le faire, selon les estimations de Goldman Sachs, malgré le versement depuis le juin de 140 milliards de dollars pour soutenir le stock d’actions.
Les traders ont pourtant appris à compter sur un fonds de soutien du gouvernement à hauteur de 310 milliards de dollars. « À 14 heures la tendance a commencé à changer à nouveau à un rythme très rapide » a déclaré Steve Wang, directeur de recherche au Reorient Group, au Wall Street Journal. « Les gens se demandent pourquoi le gouvernement n’ait pas encore intervenu » à l’heure actuelle.
Début août, les analystes de Goldman étaient encore convaincus que le régime pourrait soutenir les investisseurs de vente au détail, dont les actions de Chine continentale ont perdu jusqu’à 4 000 milliards de dollars de capitalisation boursière au cours des mois de juin et juillet de cette année, selon les estimations de la firme de recherche Stratfor.
« Nous croyons que les autorités, y compris la Banque populaire de Chine sont susceptibles d’injecter des liquidités supplémentaires si nécessaire. Cela implique un fonds de soutien du marché suffisant pour continuer à fournir un coussin à la baisse du marché des actions, en attendant que les étapes ultérieures de désendettement du détail se déroulent, » a écrit Goldman dans une note à ses clients.
Cependant, la mauvaise gestion de la chute du marché boursier et de son récent échec à soutenir les prix met aussi en doute la capacité du régime à gérer la baisse de son taux de change – et vice versa.
Une mauvaise dévaluation
Normalement, quand une monnaie se dévalue par l’impression supplémentaire de billets par la banque centrale, cela aide réellement à pousser le marché boursier vers le haut, au moins en termes nominaux. Un bon exemple serait le programme d’assouplissement quantitatif de la Fed, qui a relevé l’indice S&P 500 de plus de 200% à partir de ses taux les plus bas après l’accident de 2009.
Un exemple extrême est le marché boursier du Venezuela, qui connait une hausse de 500% cette année. Sa monnaie avait été officiellement dévaluée de 50% d’un seul coup en 2013 vis-à-vis du dollar.
Officieusement, la dévaluation était plus proche de 99%. Le taux du bolivar au marché noir est de 676 par rapport à un taux officiel de 6,30 par rapport au dollar et de 4,29 avant la dévaluation de 2013. Donc, même si le marché boursier est en hausse, avec une inflation de 70% chaque année, les gains sont concrètement limités.
Donc ce qui est différent en Chine ? La Chine n’a pas dévalué en imprimant plus d’argent. La Chine a déjà créé des milliards de yuans dans son système bancaire après la crise financière de 2008 et avait déjà profité d’avantages douteux de la bulle immobilière et boursière. Dans le même temps, une dévaluation simultanée du yuan a été empêchée par la Banque Populaire de Chine, le yuan étant chevillé au dollar.
D’une part, l’argent créé devient de la dette due par les gouvernements locaux et les entreprises privées. D’autre part cet argent est détenu à crédit par des citoyens chinois et certains investisseurs étrangers – qui veulent sortir du pays. Minsheng Securities estime que 125 milliards de dollars ont déjà quitté le pays entre juillet et août. Certains estiment que les sorties pourraient atteindre 800 milliards à 1 000 milliard de dollars pour 2015.
Comme cet argent avait été créé et que les citoyens ne pouvaient pas se déplacer librement hors du pays, tout ce que les autorités pouvaient faire en affaiblissant le yuan devait permettre finalement aux petits courtiers chinois de vendre.
Voilà pourquoi le yuan et le marché boursier sont en baisse en même temps.
Bien sûr, beaucoup de choses peuvent et vont changer dans un avenir proche, mais si le taux récent continue, même l’ensemble des réserves de change cachées de la Chine – 4 300 milliards de dollars – pourrait s’épuiser en seulement quelques années.
Pourquoi les investisseurs chinois et internationaux ont soudainement tellement envie de déplacer leur argent hors du pays ? Quand les courtiers vendent une monnaie pour l’échanger contre une autre, ils ne vendent pas réellement des billets et des pièces en yuan, ils vendent les actifs du pays. Des investisseurs chinois et internationaux ont été grillés par de mauvais investissements dans l’immobilier, la production excédentaire et les actions chinoises.
La seule chose sur laquelle ils pouvaient compter c’était que leurs investissements en yuan pourraient être tirés par la valeur du change, grâce à l’ancrage au dollar. Pas plus.
Ci-dessous en anglais, une édition du journal de China Uncensored concernant les 8 choses que vous devez savoir sur la crise du marché chinois :
Article original : Why China Can Have Devaluation and a Stock Market Crash at the Same Time
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